自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　乔丹有多高t="刚刚，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘等(děng)顶(dǐng)流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606398.png">

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)乔丹有多高业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī乔丹有多高)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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