2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(g压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗òu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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