近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额(é)最多(duō)的10只股票(piào繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前(qián)十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金(jīn)截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(j繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？iàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了(le)他(tā)们对于(yú)国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁(tiě)可能是(shì)乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这(zhè)与他(tā)们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部(bù)分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年年(nián)底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了(le)厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的市(shì)盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是(shì)一(yī)个(gè)高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区(qū)的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变(biàn)化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机(jī)会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图找到符(fú)合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的(de)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如(rú)果外(wài)国投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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