子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思

　　5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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