核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此(c别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(c别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了hú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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