事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构(gòu)分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经(jīng)济表(biǎo)现的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需(xū)求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较早的领域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百读西的字有哪些，读喜的字有哪些分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原(yuán)材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游(yóu)行业读西的字有哪些，读喜的字有哪些 24px;'>读西的字有哪些，读喜的字有哪些价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 读西的字有哪些，读喜的字有哪些