昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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