核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税(sh面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别uì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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