上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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