文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部门积攒了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储(chǔ)蓄能否顺(shùn)利(lì)释放对判断经济和资本市场走势至关(guān)重要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题。一是(shì)4月居民存(cún)款同比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二是(shì)这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存(cún)款的(de)主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入(rù)、消费支出、金融(róng)资产相关收(shōu)支和房地产相关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推(tuī)动存(cún)款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(rù)减少(shǎo)、消(xiāo)费增加、认购(gòu)金融资产、购房(fáng)增加、提前还(hái)贷等则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居(jū)民(mín)人(rén)均(jūn)可支配收(shōu)入同比增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另(lìng)外(wài)，受银行办理速度放(fàng)缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居民提前(qián)还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着(zhe)居(jū)民消费和购房行为修(xiū)复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出(chū)同比(bǐ)增加345元（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑(chēng)因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最核心(xīn)的(de)不同在(zài)于(yú)理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可能(néng)的(de)原因一是(shì)居民存款理财化；二是(shì)提前还贷(dài)规模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入(rù)在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回落的(de)核心原(yuán)因，4月(yuè)理财存量规模环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来的下行趋(qū)势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升(shēng)和存(cún)款利率下滑共同(tóng)作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款利率，存(cún)款对居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随(suí)着破净率进一(yī)步回落(luò)，居(jū)民还在继续增配理(lǐ)财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理财化趋势(shì)有望延续(xù)。

　　提前还(hái)贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿(cháng)率月(yuè)均(jūn)值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为首套房(fáng)利(lì)率还在下降，居(jū)民(mín)提前还贷以降低成本(běn)，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降(jiàng)低首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研(yán)究院(yuàn)数据显示百城(chéng)首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷(dài)规模走高。

　　一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？p>

　　总的来说，随着(zhe)理财(cái)市(shì)场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资(zī)、少买房等积攒下(xià)来的超(chāo)额储蓄已经开始部分回(huí)流理财市场了，且5月初这(zhè)一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和(hé)提前还贷(dài)在后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或部(bù)分(fēn)表明当下居民(mín)消费意愿依(yī)旧偏弱(ruò)，考虑到(dào)超额储蓄(xù)的持有分(fēn)化且并非主要来自(zì)消费，后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售(shòu)目前已经有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期或不(bù)会成为(wèi)超储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因(yīn)为按揭利率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看(kàn)，主要因为(wèi)少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市(shì)场环境好转和存款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用(yòng)金融机构(gòu)住户(hù)存款余额+4月(yuè)新增来进(jìn)行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在(zài)个人(rén)住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提前偿付的金(jīn)额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的(de)占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？