银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求(qmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级iú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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