4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与待业人牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

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