近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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