美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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