财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xì上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ng)的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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