昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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