核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(b铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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