金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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