金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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