财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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