作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5复活的作者是谁，复活的作者是谁％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历复活的作者是谁，复活的作者是谁史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàn复活的作者是谁，复活的作者是谁g)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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