财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧kind用法固定搭配，kind用法总结比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yákind用法固定搭配，kind用法总结n)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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