银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面(m千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗iàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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