2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xi中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥à)游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.6中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥3亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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