4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：abo文是什么意思 abo文是谁发明的strong>工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉abo文是什么意思 abo文是谁发明的动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yabo文是什么意思 abo文是谁发明的uè)（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显(xiǎn)》