财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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