核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在24耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的5％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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