北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)出(chū)炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三(sān)个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于(yú)下半年(nián)货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意(yì)味着美(měi)联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持(chí)高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍(réng)市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美(měi)国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银行宣布(bù猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求(qiú)受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节(jié)攀(pān)高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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