金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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