大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qín电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊g)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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