来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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