财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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