来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字lor: #ff0000; line-height: 24px;'>稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(x稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字íng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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