4月美(měi)国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场(chǎn那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲g)仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服(fú)务(wù)新增(zēng)就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农(n那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲óng)就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲