私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jī滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址n)法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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