原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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