美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(d大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ěng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产(chǎn大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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