自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方金(jīn)前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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