近期(qī)“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术(shù)、工商(shāng)银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司(sī)的资本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的提(tí)升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚(hòu)的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低(dī)估了。<鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖/p>

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够持续提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大(dà)部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关(guān)注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够继(jì)续(xù)改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，例如部分能(néng)源公(gōng)司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价(jià)有了非常(cháng)显著的回(huí)升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的(de)证据都摆在(zài)面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不(bù)会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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