公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xí绿豆汤的热量是多少大卡ng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并绿豆汤的热量是多少大卡不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式绿豆汤的热量是多少大卡ong>

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。