2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了align="center">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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