财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下(xià)去感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(qù)看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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