金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(x张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事iǎn)示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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