银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落俄罗斯乌克兰什么时候结束战争了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆俄罗斯乌克兰什么时候结束战争利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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