北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(hu直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸ò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否(fǒu)结束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元指数(shù直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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