近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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