作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市武警能打过特警吗场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也武警能打过特警吗指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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