四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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