申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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