核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(g斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说āo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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